Что это значит
Когда вы держите опционную позицию, у неё есть delta — чувствительность к изменению цены базы. Купив call ATM, вы получаете delta ≈ +0,5: позиция ведёт себя как 0,5 фьючерсов. Чтобы изолировать чистую ставку на волатильность от направленной ставки, вы продаёте 0,5 фьючерса — это delta-хедж.
Проблема: delta меняется при движении цены. Это вторая производная — gamma. Поэтому хедж нужно постоянно подстраивать. Этот процесс и называется гамма-хеджинг.
Long gamma vs short gamma
Long gamma (купленные опционы):
- При росте цены delta растёт → надо продать ещё фьючерса.
- При падении delta падает → надо откупить фьючерс.
- Систематически продаёте на росте, покупаете на падении — зарабатываете на волатильности.
- Платите theta каждый день за это.
Short gamma (проданные опционы):
- Зеркальная картина: систематически покупаете на росте, продаёте на падении.
- Получаете theta каждый день, но при больших движениях теряете больше, чем заработали.
Экономика стратегии
Для long gamma матожидание прибыли = реализованная волатильность² минус подразумеваемая волатильность² (упрощённо). Если рынок двигается сильнее, чем заложено в премии опциона, — long gamma в плюсе.
Частота ребалансировки — компромисс. Слишком редко: накапливаете direction risk. Слишком часто: режете прибыль на спредах и комиссиях. На Si разумный шаг — каждые 200–500 пунктов или 5–15 минут.
Что важно знать
В России рынок опционов тонкий, особенно вне ATM. Расходы на закрытие позиции в плохой момент могут перекрыть всю прибыль от gamma. Большинство стратегий гамма-хеджинга на МОЕX рентабельны только для маркетмейкеров с льготными комиссиями.
Гамма-хеджинг — единственный способ систематически торговать чистой волатильностью. Но на тонких рынках значительная часть теоретической прибыли уходит в спреды.
Связанные понятия
Тема упирается в опционы и греки. Базовый актив для большинства гамма-хеджинговых стратегий — фьючерс.
